美国衰退遇上加息(美联储降息对全球经济的影响)

备受关注的3月FOMC会议落下帷幕,经过几个月的预期博弈,美联储加息终于落地。

美联储此次会议决定加息25bp,启动自2018年底停止加息周期后的首次加息,也使得全球发达国家央行紧缩态势更为明确;会议给出符合预期的加息路径——年内预计再加息6次;此外,会议暗示5月份可能开启缩表。

多数专家评论认为,美联储这些决定基本符合预期。美股市场对此反应积极,纳斯达克大涨3.8%,标普500指数和道琼斯指数也分别上涨2.2%和1.6%,10年美债冲高回落,美元走弱,黄金因此微涨。

如何评判美联储未来加息路径可能带来的各方面风险?中国该如何应对?近期,中国金融四十人论坛(CF40)举办青年论坛内部研讨会,主题为“美联储加息对中国的影响及应对”,与会嘉宾就相关问题展开讨论。

与会嘉宾认为,需重视美联储加息过程中可能出现的三大尾部风险:一是全球通胀可能存在失控的风险,并迫使美联储转为“硬加息”模式;二是美联储加息可能会引发美国经济乃至全球经济进入深度衰退;三是美联储加息可能会导致美国金融资产价格显著下跌,并引发全球金融市场动荡。

对此,中国接下来要保持人民币汇率充分弹性,充分发挥汇率调节的稳定器作用,尤其要避免过度干预导致的单边预期。坚持“以我为主”的货币政策,提升国内经济景气程度来对冲可能面临的外部不确定性。同时,要持续深化改革和开放,完善制度性建设。

本文系CF40要报成果,执笔人为CF40研究部副主任、中国金融四十人研究院青年研究员朱鹤。

从历史经验来看,本轮美联储加息对我国影响整体可控与会专家指出,美联储加息可大致分为“硬加息”和“软加息”两种模式。“硬加息”主要指美联储为控制较高的通胀压力而采取大幅、快速加息的模式。例如,1972年到1981年美联储实施了三次硬加息,沃尔克主导下的第三次加息尤为猛烈,美国在短短6个月加了1000个基点,联邦基准利率达到21%,最终遏制住了通胀,但也引发了经济衰退。“软加息”指的是美联储为控制通胀而采取的相对缓慢的加息节奏,整体加息幅度也没有太高。过去四十年里,美联储主要采取了“软加息”模式。从结果看,过去四十年里美联储加息后美国经济实现软着陆的概率更高,即加息大多时候不会引发美国经济出现明显的经济衰退。与会嘉宾指出,美联储采取“软加息”模式,这对我国的影响整体可控。主要有三点原因。一是历史经验表明,“软加息”大概率不会造成美国经济进入衰退,我国的外需环境能够保持相对稳定的状态。二是即使美联储加息带来一定程度的资本流出压力,由于目前我国仍保持较大规模的经常项目顺差,这部分顺差可以对冲一部分资本流出压力。三是近年来人民币汇率弹性有明显提高,人民币汇率具有外部缓冲器作用,能够吸收部分外部冲击。需重视可能出现的三大尾部风险部分与会嘉宾强调,考虑到当前美国经济的结构性问题、金融资产价格表现等因素,需重视美联储加息过程中可能出现的三大尾部风险。第一,如果美欧货币政策反应不够及时,可能出现全球通胀失控的风险,并迫使美联储转为“硬加息”模式。到目前为止,美国和欧洲的通胀水平屡创历史新高,俄乌冲突带来的大宗商品大幅涨价将继续支撑通胀处于高位,通胀预期可能会持续抬升并迫使美联储加快货币政策收紧的步伐。有与会嘉宾强调,此前美联储对通胀形势做出了系统性误判,这种系统性误判的代价是未来发达国家的通胀压力会持续存在。因此,美联储和其他发达国家央行将不得不采取比预想中更快的加息模式。第二,美联储加息可能会引发美国经济乃至全球经济进入深度衰退。当前,美国国内通胀水平持续攀升既是前期美国刺激政策规模过大的结果,也受到美国国内劳动力市场供给存在结构性短缺、国内供应链系统等供给因素影响。美联储或许不得不以GDP损失为代价来遏制本轮通胀。与此同时,新兴经济体正面临一场“完美风暴”:大宗商品涨价恶化国际收支,避险情绪促使资本外流和货币贬值,美欧加息则进一步加剧资本外流并威胁到债务可持续性。这种情况下,美联储加息或许会引发美国经济乃至全球经济陷入深度衰退。第三,美联储加息可能会导致美国金融资产价格显著下跌,并引发全球金融市场动荡。怡情以来,美国的房价、股票和债券等主要资产价格都出现显著上涨。虽然在美联储释放出收紧货币政策信号之后,上述资产价格已经出现一定程度回调,但目前仍处于历史高位。这种情况下,资产价格对加息的敏感度较高,一旦加息过快或有其他的新外部冲击,就有可能引发美国和全球金融市场出现动荡。政策建议第一,保持人民币汇率充分弹性,发挥汇率调节的稳定器作用。保持汇率弹性的好处是让汇率成为吸收外部冲击的第一道屏障,为国内货币政策提供更大的自主空间。尤其要避免形成单边汇率预期或者是汇率超调,这样才能发挥好汇率调节宏观经济和国际收支的稳定器作用。第二,坚持“以我为主”的货币政策,提升国内经济景气程度来对冲可能面临的外部不确定性。通过降息、降准等货币政策刺激私人部门的信贷需求,带动国内融资成本下降,帮助实体部门尽快修复资产负债表。第三,持续深化改革和开放,完善制度性建设。稳妥有序推进资本项目的高水平开放,坚持金融市场开放,吸引更多中长期资本到中国资本市场投资。█

美国衰退遇上加息(美联储降息对全球经济的影响)

责编:瑟瑟|视觉:李盼 浩然监制:宥朗

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